Сегодняшнее выступление главы ФРС Кевина Уорша в Джексон-Хоуле я бы не рассматривал как очередную речь чиновника, которую рынок забудет через два дня.
Проблема в том, что Уорш поставил под вопрос одну из главных идей, на которой сейчас строится бычий сценарий для рынков — дальнейшее смягчение финансовых условий и приток ликвидности.
До сегодняшнего дня логика выглядела достаточно красиво:
дешевеющие деньги → больше ликвидности → рост аппетита к риску → S&P 500 → BTC → ETH → альты.
Именно такая среда нам нужна для продолжения большого криптовалютного цикла.
Но Уорш сегодня сказал рынку несколько неприятных вещей.
Я бы перевел всю его довольно длинную речь вот так:
«Экономика достаточно сильна, чтобы выдержать жесткую политику. Инфляция слишком высокая, чтобы объявлять победу. 2% остаются 2%. И не рассчитывайте, что ФРС заранее расскажет вам, когда и куда пойдет ставка».
Это ястребиная речь.
Инфляция PCE остается 3,7%, а за последние шесть месяцев — 4,1%. Цель ФРС в 2% остается жесткой и пересматриваться не собирается.
При этом экономика вовсе не выглядит слабой.
Безработица — 4,1%. Потребитель продолжает тратить. Частный спрос растет. Инвестиции бизнеса прибавили около 9% за год. Прибыль компаний S&P 500 выросла более чем на 20%.
То есть у ФРС сейчас практически нет второй проблемы, которая заставляла бы ее терпеть инфляцию ради спасения экономики.
Экономика сильная. Рынок труда сильный. А инфляция высокая.
И отсюда главный вывод Уорша:
Если инфляция недостаточно быстро возвращается к 2%, ФРС предстоит дополнительная работа.
Переводя с языка центробанкиров:
ставки могут оказаться выше и оставаться высокими дольше, чем рынок рассчитывал.
Рынок услышал.
После выступления вероятность повышения ставки уже на ближайшем заседании резко выросла, доходность двухлетних американских облигаций пошла вверх, а золото получило почти -3%.
И вот теперь самое важное для нас.
А что с криптой?
Для криптовалют это плохая новость.
Если ФРС действительно придется снова ужесточать политику, цепочка начинает работать в обратную сторону:
ставки ↑ → доходности ↑ → доллар ↑ → ликвидность ↓ → аппетит к риску ↓ → BTC ↓ → ETH и альты еще хуже.
Особенно меня в этой истории волнуют именно альткоины.
Биткоин сегодня уже не тот актив, которым был пять лет назад. ETF, институциональный спрос, корпоративные покупки способны поддерживать его даже в условиях относительно дорогих денег.
А вот настоящий широкий альтсезон требует совсем другого топлива.
Ему нужны деньги. Много денег. Дешевых денег. И готовность инвесторов лезть все дальше по шкале риска.
При жесткой ФРС получить такую среду значительно сложнее.
Но есть важный момент.
Бычий сценарий пока НЕ отменен
Одна речь Уорша не уничтожает глобальный liquidity trade.
Все теперь будет зависеть прежде всего от инфляции.
Если следующие CPI/PCE покажут уверенное замедление, необходимость дальнейшего ужесточения исчезнет — и рынок довольно быстро вернется к торговле будущего смягчения.
Если инфляция зависнет на нынешних уровнях, ситуация становится значительно сложнее.
А если снова начнет ускоряться — вот тогда придется действительно серьезно пересматривать ожидания и по крипте, и особенно по альтам.
Поэтому сейчас я бы меньше смотрел на красивые прогнозы «BTC по $150 000» и рассказы про неизбежный альтсезон.
Следить нужно за четырьмя вещами:
инфляция → ожидания по ставке ФРС → доходность US2Y → доллар.
И уже из них будет вытекать все остальное.
Потому что можно сколько угодно рисовать графики BTC.
Но если вместо ожидаемого рынком притока ликвидности мы неожиданно получим новый раунд ужесточения денежно-кредитной политики, правила игры изменятся очень быстро.
Сегодня Уорш не убил бычий сценарий по крипте. Но впервые за последнее время заставил меня серьезно поставить возле него знак вопроса.
Написать автору статьи в Телеграмм: Станислав Лукашов